信贷条件收紧

美元受到利率预期下降的打击,收益率曲线反转信号可能的速率峰值,反转信号上升对冲成本削弱了外国投资。

全球投资银行摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师表示,信贷供应紧缩,美联储(Fed)可能会通过抑制其加息热情做出适当反应。这种结果的最终结果可能是美元走软。

信贷条件收紧

根据摩根士丹利的分析,自9月美联储最近一次评估以来,金融状况已经收紧,其程度相当于美联储基金贷款利率上调0.4%,即美联储向银行贷款的利率在实体经济中。这可能导致美联储在未来12个月内从其增长预测中“切断”大约0.2%。

增长放缓的前景可能会导致利率预期走低,反映在较低的“点图”上,美联储网站上的图形用于说明美联储公开市场委员会(FOMC)个别成员的预期 – 董事会负责根据经济条件调整利率。摩根士丹利现在只看到2019年肯定会再增加2次,一次是三月份,另一次是六月份,之前已经达成了3-4次加息的共识。该银行还预计2018年12月将加息0.25%。

在美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)最近表示银行已将利率提高至略低于中性区间之后,其对美联储政策的看法的修订也随之而来。他的评论令许多人认为中立率高于3.0%-3.5%(当前联邦基金利率上限为2.25%)。推论是,在美联储眼中,中立度已经下降,反映了新的紧缩局面。市场对债券的反弹和美元的下跌做出了反应。

收益率曲线反转,信号放缓
这种观点似乎得到了债券市场的进一步证据的支持,其中所谓的收益率曲线周一自2007年以来首次出现逆转。

当长期利率(长期贷款的借贷成本)低于短期利率时,收益率曲线反转就会发生。这在金融市场上很少见,并且被视为经济的坏兆头。进一步的证据表明,投资者预计中长期利率不会大幅上升。“十多年来,美国部分收益率曲线首次出现逆转。人民币汇率策略师Nema Ramkhelawan-Bhana表示,3v5国债利差低于-1.3%,表明市场预期目前的紧缩周期即将结束 – 至少在中期内。

由于几个原因,美元的反转是负面的。首先,这是利率达到峰值的迹象,这些是资本流入的主要驱动因素; 其次,它表明美国资产的外国所有者的对冲成本正在上升,这对购买它们起到了抑制作用,从而减少了资金流入。

并非所有分析师都像摩根士丹利那样温和。

瑞银财富管理公司全球首席经济学家保罗•多诺万(Paul Donovan)仍然认为美联储将在12月加息0.25%,然后在2019年加息3次。



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